5月9日,虎哥再次在优选四合院进行在线直播,主题是“张虎成讲行业的故事”。特此在微信公众平台再次播出,以飨读者。
上一期我们讲到了“投资不能出现风险”的结果是什么,本期将在此基础上继续拓展,看虎哥如何对中国未来十年财富管理市场进行预测。
第一、隐形刚性兑付 十年之内不会破
第1个是隐形的刚性兑付,10年之内都不会打破。GJ从2017年一直提倡说要打破刚性兑付,其实从长远来讲,刚性兑付必然会打破。不打破,好的机构和不好的机构是没有区别的;不打破,好的项目跟不好的项目也没有区别。因为最终都是刚性兑付,其实风险一直都会存在,只不过是过去这些年这个行业可以通过借新还旧把风险向后转移。
我是这个行业的管理人(之一),到目前为止,我们公司有两个违约项目:一个是上市公司加加食品,欠我们三个亿,违约一年了;另外一个是去年年底,地方ZFHC欠我们三个亿。今天这个行业里面还有很多机构,完全没有违约项目,事实上你觉得可能吗? 不可能。但是投资人在他那里没有违约,原因是什么?因为它在不断地借新还旧。而优选,为什么有这两个违约项目呢?因为我们不想借新还旧,也不希望被这个事情绑架。我们认为投资不可能不出现风险,出现风险解决问题也是一种能力的体现,这是我们的态度,我们并不认为在这种情况下,部分投资人不能理解你,这是一件很悲伤的事情。为什么?因为你想把这条路走得很远的话,一定要从实际出发,否则自己骗自己,那会更难。
我认为隐形的刚性兑付10年之内仍然不会打破,原因是ZG的财富管理这个理念,市场,还处在社会主义初级阶段。初级阶段是什么状态?野蛮生长。
这个背后有两个核心逻辑,一个是大多数管理人其实还缺乏信托精神,你做的事情没有办法让别人真正的信任你。当然这个原因很复杂,有些是管理人不尽责;有些是管理人尽职、尽责了,但是方法没有对;也有些是ZG特殊的环境,比如说对民营企业的这种市场挤压,导致民营企业做事很难,等等。
管理人缺乏信托精神,同样投资人也缺乏契约精神。契约精神表现在投资人不能承担风险。大多数投资者投资理财,不管做什么项目,都认为这可能类似于银行的理财产品,收益比较低一点。事实上今天私募行业做的项目,你想能给投资者年化收益8%、9%,其实都已经是比较高的收益了,尤其是在你做很大规模的情况下,再一点儿风险也没有,我认为这简直是个悖论。当然有些小众市场、小众领域有很好的机会,但是这注定做不了太大的规模。如果说你又有很大的规模,又挣很多钱,这是一件不可能的事情。
第二、有刚性兑付约束的机构80%会倒闭
第2个是今天这个市场上,以股权投资,保险产品、股票基金为主的机构是没有刚性兑付压力的。比如股票亏了,股民买的股票型基金。各位投资者有印象,早些年股票亏了,很多股民去砸证券公司,这些年这种事情已经很少听说过了,原因是什么?大家一起慢慢的接受愿赌服输。因为你自己担的风险,你自己享受收益,你不能因为挣到钱都是自己的能力,赔了钱去砸营业部这是不公平的。所以这种有刚性兑付约束的机构,我跟各位投资者再说一下,80%的可能最后都会倒闭。
原因是什么?因为刚性兑付是一个伪命题,银行能刚性兑付,那是因为银行本身的资金成本比较低。各位投资人想一想,你把钱放在银行活期零点几(%),定存二点几(%),银行拿你这个钱再去做个四点几(%)、五点几(%)的稳定收益,他都在中间稳赚2%、3%。你可不要小看了这2%,这2%不是100亿的2%,也不是1000亿的2%,是上万亿的2%,所以银行一定能够刚兑,因为银行有低成本资金这个优势加上银行有规模优势,可以对冲掉风险。
当然这里面更深的逻辑,如果想更多的学习,可以继续去关注一下虎成论金,过往有很多精彩的内容,专门讲这个事情。
第三、债权为主的机构中50-300亿的最为艰难
第3个是在有刚性兑付约束的这种以债权为主的机构里面,存续规模在50到300亿的,这是最难受的。因为今天投资人一有风险就不玩了,就要撤资了。你想想如果你管理规模是100个亿,现在有20%说我不玩了,我要把20亿撤走,你得拿出20亿给投资人兑付,这就是一个很大的压力。要面临投资人,ZF,还有违约企业的三重压力,我认为这一类机构最终都会崩塌,无一例外。
那么规模到了千亿的,反而可以大而不倒,可以绑架ZF,ZF今天也是投鼠忌器,怎么办?你敢来管我吗?你管我我就死给你看。我一死背后可能几十万投资人都会受影响,ZF就会很敏感。真正大到几千亿的时候,ZF反而拿你没办法。所以这个市场上你看中间规模的和最大规模的相比,中间规模的就是必死无疑。
优选在2017年之后就开始不断的压缩规模。我们的压力就是有两个存续违约的项目还没有解决,我们必须要尽快把它解决好,给投资人一个交代。优选才能够彻彻底底的完成一次新的涅槃。
第四、存活的财富管理机构必须找到差异化
第4个是银行、证券之外的财富管理机构,就类似优选财富这种机构,未来会成为市场的小众群体。小众群体是什么意思?管理规模绝对不是你的竞争力。你管理100个亿、200个亿,这不是你的竞争力,你募那么多钱过来,这不是什么能力。你如果不要命,不怕风险,理论上讲募1000亿也可以,但是你想想,哪儿来那么多钱,能不能管好,有没有这么多的机会能挣到这么多钱,而且还不能出现风险?这实际上是一个超级难的事。我认为今天中国的财富管理公司都没这个能力,你能管好5个亿、10个亿、50个亿,绝对已经算出类拔萃了。
我预测未来我们这种机构如果想活着,就要活出特色,活出差异化,而不再是说像过去一样。你去跟银行,跟信托比规模,你是比不了的,因为时代不一样。未来对于我们这种机构,稀有的独家产品,是你的竞争力。稀有的也就意味着规模不会特别多,如果这个东西谁都能干,那就不叫稀有了。如果只有你能够干,或者是你干的早,你把这个门道摸得深,别人都不能干,或者别人干的没你好,那才叫稀有。比如说过去为DFZF融资,信托能干、银行能干,我们私募基金也能干,这叫稀有吗?这不叫稀有。这个业务你一年做几百亿,还能确保最后从地方ZF把钱拿回来,这才是你的能力。可是你做5个亿肯定能管好,50个亿你能管好,100个亿咬牙也能管好,你说我一年做两三百个亿,都完全不出问题,那就有点自己骗自己了。
第五、未来的财富集中度更提升
第5个是未来的中国财富集中度会进一步提升。什么叫财富集中度? 招商银行一个报告显示早些年确实是二八原则,就是20%的客户,他们的财富占到整个招商银行私人银行的80%份额,还有80%的客户占到20%。其实“二八法则”在各个行业里面都很常见,但是今天我想说的是二八已经成为过去式了,未来可能会成为一九甚至是9.5对0.5,因为过去靠城市化拆迁、房地产投资,比较容易赚钱。这个时代真的是过去式了,未来容易赚钱的机会将大幅的减少,市场的交易更为复杂。
就像今年前段时间,ZGYH的“原油宝”事件,谁能想到在十几美元这个价格去做多原油期货,最后还能倒欠银行的钱。当然想不到的事情不止这一点,很多事情超出了我们的认知和想象。我们谁都没有办法看到真实世界是什么样子,我们看到的世界都是自己过去经验里面的世界,我们常常拿过去的经验来看这个世界,就会形成一些惯性认识,可能在某个阶段就会栽一个大跟头。所以这两年特别流行一句话叫“过去靠运气挣的钱,未来靠实力把它亏出去”,这种事情现在非常常见,我想这句话也说到了很多投资人的心坎上,原因就是社会的竞争越来越激烈,机会越来越少,导致社会整体的焦虑度进一步上升。
第六、“后付费模式”兴起
第6个是未来这个行业,投资人和管理人之间的信任度会越来越脆弱。在这种环境之下,怎么办?那就是后付费模式的兴起。在西方这种财富管理行业都是对客户收费的,可是中国对客户收费模式走不起来,为什么对客户很难收费呢? 客户认为你给我提供的服务不值得我向你付费,我凭什么给你付费? 我不觉得你给我提供的服务有价值。你不就给我推荐产品吗?还是拿我的钱去买,我担风险,给你付费很难,这种认识导致我们这种机构,只能从产品端去获取费用。有时候你并不想出卖自己,并不想去伤害投资者利益,但是,在这个环境之中,有些时候你会放松警惕,你会降低一些标准,因为你也面临着生存和发展这样的压力和考验,最终出现风险的时候,你会发现太不值得了。
要早知道这个项目当初可能会给投资人带来风险,你拿枪指着我,我都不会干这些事。但当初在你的经验能力范围内,因为你的商业模式就是要从产品端去收费,你必须要把这个产品销售出去,导致你不得不短视的去思考问题,所以这个行业未来的发展方向一定叫后付费。真正给投资人创造价值,投资人觉得你具备这个价值,按照我们的合同约定,我该给你付这个费,这就是为客户创造价值后付费的模式。
当然,我还有更多的预测,具体内容不多讲。这就是我对这个行业的一些分析和思考,也是给各位投资人做一个汇报。
